CONTENTS
Part One The Global Financial System in Perspective
   Chapter One The Many Roles of the Financial System in the Global Economy ... 1
      The Global Economy and the Financial System ... 2
        Flows within the Global Economic System ... 2
        The Role of Markets in the Global Economic System ... 2
        Types of Markets ... 3
        The Financial Markets and the Financial System : Channel for Savings and Investment ... 4
      Functions Performed by the Global Financial System and the Financial Markets ... 6
        Savings Function ... 6
        Wealth Function ... 6
        Liquidity Function ... 8
        Credit Function ... 8
        Payments Function ... 8
        Risk Function ... 9
        Policy Function ... 9
      Types of Financial Markets within the Global Financial System ... 10
        The Money Market versus the Capital Market ... 10
        Divisions of the <B><FONT color ... #0000
        Open versus Negotiated Markets ... 13
        Primary versus Secondary Markets ... 13
        Spot versus Futures, Forward, and Option Markets ... 14
        Factors Tying All Financial Markets Together ... 17
        The Dynamic Financial System ... 20
      The Plan of This Book ... 20
      Study Questions ... 22
      Problems ... 22
      Selected References ... 25
   Chapter Two Financial Assets, Money, and Financial Transactions in the Global Financial System ... 26
      The Creation of Financial Assets ... 27
      Characteristics of Financial Assets ... 27
        Different Kinds of Financial Assets ... 27
        The Creation Process for Financial Assets ... 28
      Financial Assets and the Financial System ... 30
      Lending and Borrowing in the Financial System ... 33
      Money as a Financial Asset ... 35
        What is Money? ... 35
        The Functions of Money ... 37
      The Evolution of Financial Transactions ... 38
        Direct Finance ... 38
        Semidirect Finance ... 39
        Indirect Finance ... 40
      Relative Size and Importance of Major Financial Institutions ... 41
      Classification of Financial Institutions ... 43
      Portfolio Decisions by Financial Intermediaries and Other Financial Institutions ... 43
      Disintermediation of Funds ... 44
        New Types of Disintermediation ... 45
      Summary ... 47
      Study Questions ... 47
      Problems ... 48
      Selected References ... 49
   Chapter Three Sources of Information for Financial Decision Making in the <B><FONT color ... #0000
      Efficient Markets and Asymmetric Information ... 51
        The Efficient Markets Hypothesis(EMH) ... 51
        The Concept of Asymmetric information ... 55
        Problems Informational Asymmetries Can Create : Lemons and Plums ... 58
        Problems Asymmetries Can Create : The Problem of Adverse Selection ... 59
        The Moral Hazard Problem ... 60
        Asymmetry, Efficiency, and Real-World Markets ... 61
        Possible Remedies for informational Asymmetries ... 62
      Debt Security Prices and Yields ... 63
      Stock Prices and Dividend Yields ... 64
      Information on Security Issuers ... 68
      General Economic and Financial Conditions ... 71
      Social Accounting Data ... 77
        National Income Accounts ... 77
        The Flow of Funds Accounts ... 77
      Summary ... 89
      Study Questions ... 89
      Problems ... 90
      Selected References ... 91
Part Two The Management and Regulation of Financial Institutions
   Chapter Four The Commercial Banking Industry ... 92
      The Structure of U. S. Commercial Banking ... 93
        A Trend toward Consolidation ... 93
      Branch Banking ... 94
        Bank Holding Companies ... 95
        International Banking ... 95
        Bank Failures ... 99
        Changing Technology ... 99
      Portfolio Characteristics of Commercial Banks ... 100
        Cash and Due from Banks(Primary Reserves) ... 102
        Security Holdings and Secondary Reserves ... 102
        Loans ... 104
        Deposits ... 105
        Nondeposit Sources of Funds ... 106
        Equity Capital ... 107
        Revenues and Expenses ... 107
      Money Creation and Destruction by Banks ... 109
        Reserve Requirements and Excess Reserves ... 110
        The Creation of Money and Credit ... 111
        Destruction of Deposits and Reserves ... 113
        Implications of Money Creation and Destruction ... 115
      Summary ... 116
      Study Questions ... 116
      Problems ... 116
      Selected References ... 118
   Chapter Five Nonbank Thrift Institutions : Savings and Loan Associations, Savings Banks, Credit Unions, and Money Market Funds ... 119
      Savings and Loan Associations ... 120
        Origins ... 120
        How Funds Are Raised and Allocated ... 121
        Trends in Revenues and Costs ... 123
        Possible Remedies for the Industry's Problems ... 128
      Savings Banks ... 128
        Number and Distribution of Savings Banks ... 129
        How Funds are Raised and Allocated ... 129
        Current Trends and Future Problems ... 130
      Credit Unions ... 130
        Credit Union Membership ... 132
        Size of Credit Unions ... 132
        New Services Offered ... 132
        A Strong Competitive Force ... 135
      Money Market Funds ... 135
      Summary ... 142
      Study Questions ... 143
      Problems ... 143
      Selected References ... 144
   Chapter Six Mutual Funds, Pension Funds, Insurance Companies, Finance Companies and Other Financial Institutions ... 145
      Mutual Funds(or Investment Companies) ... 146
        The Background of Investment Companies ... 146
        Tax Status of the Industry ... 148
        Open-End and Closed-End Investment Companies ... 148
        Goals and Earnings of Investment Companies ... 149
      Pension Funds ... 150
        Growth of Pension Funds ... 150
        Investment Strategies of Pension Funds ... 153
        Pension Fund Assets ... 154
        Factors Affecting the Future Growth of Pension Funds ... 155
      Life Insurance Companies ... 156
        The Insurance Principle ... 157
        Investments of Life Insurance Companies ... 157
        Sources of Life Insurance Company Funds ... 161
        Structure and Growth of the Life Insurance Industry ... 161
        New Services ... 162
      Property-Casualty Insurance Companies ... 163
        Makeup of the Property-Casualty(P／C) Insurance Industry ... 163
        Changing Risk Patterns in Property／Liability Coverage ... 166
        Investments by Property-Casualty(P／C) Companies ... 169
        Sources of Income ... 169
        Business Cycles, Inflation, and Competition ... 170
      Finance Companies ... 170
        Different Finance Companies for Different Purposes ... 171
        Growth of Finance Companies ... 173
        Methods of Industry Financing ... 173
        Recent Changes in the Character of the Finance Company Industry ... 173
      Other Financial Institutions ... 174
      Trends Affecting All Financial Institutions Today ... 175
      Summary ... 176
      Study Questions ... 177
      Problems ... 177
      Selected References ... 179
   Chapter Seven The Regulation of Financial Institutions ... 180
      The Reasons behind the Regulation of Financial Institutions ... 181
        Does Regulation Benefit or Harm Financial Institutions? ... 182
      The Regulation of Commercial Banks ... 184
        The Federal Reserve System ... 184
        The Comptroller of the Currency ... 184
        Federal Deposit Insurance Corporation ... 186
        State Banking Commissions ... 186
        Regulations Controlling the Geographic Expansion of Banks ... 187
        Regulation of the Services Banks Can Offer ... 191
        The Rise of Disclosure Laws in Banking ... 193
        The Growing Importance of Capital Regulation in Banking ... 193
        The Unfinished Agenda for Banking Regulation ... 195
      The Regulation of Nonbank Thrift Institutions ... 197
        Credit Unions ... 197
        Savings and Loans ... 198
        Savings Banks ... 203
        Money Market Funds ... 204
      The Regulation of Insurance Companies ... 204
      The Regulation of Pension Funds ... 204
      The Regulation of Finance Companies ... 205
      The Regulation of Investment Companies ... 206
      An Overview of Trends in the Regulation of Financial Institutions ... 206
      Study Questions ... 210
      Problems ... 211
      Selected References ... 211
Part Three Interest Rates and Security Prices
   Chapter Eight Interest Rates in the Financial System ... 213
      Functions of the Rate of Interest in the Economy ... 214
      The Classical Theory of Interest Rates ... 214
        Saving by Households ... 215
        Saving by Business Firms ... 215
        Saving by Government ... 216
        The Demand for Investment Funds ... 216
        The Equilibrium Rate of Interest in the Classical Theory of Interest ... 219
        Limitations of the Classical Theory of Interest ... 220
      The Liquidity Preference or Cash Balances Theory of Interest Rates ... 223
        The Demand for Liquidity ... 223
        The Supply of Money(Cash Balances) ... 226
        The Equilibrium Rate of Interest in Liquidity Preference Theory ... 227
        Limitations of the Liquidity Preference Theory ... 227
      The Loanable Funds Theory of Interest ... 228
        The Demand for Loanable Funds ... 229
        Total Demand for Loanable Funds ... 230
        The Supply of Loanable Funds ... 230
        Total Supply of Loanable Funds ... 232
        The Equilibrium Rate of Interest in the Loanable Funds Theory ... 233
      The Rational Expectations Theory ... 235
      Summary ... 239
      Study Questions ... 239
      Problems ... 240
      Selected References ... 242
   Chapter Nine Relationships between Interest Rates and Security Prices ... 243
      Units of Measurement for Interest Rates and Security Prices ... 243
        Definition of Interest Rates ... 243
        Basis Points ... 244
        Security Prices ... 244
      Measures of the Rate of Return, or Yield, on a Loan or Security ... 245
        Coupon Rate ... 245
        Current Yield ... 246
        Yield to Maturity ... 246
        Holding-Period Yield ... 247
        Calculating Yields to Maturity and Holding-Period Yields ... 248
      Yield-Price Relationships ... 251
      Interest Rates Charged by Institutional Lenders ... 254
        The Simple Interest Method ... 254
        Add-On Rate of Interest ... 255
        Discount Method ... 255
        Home Mortgage Interest Rate ... 256
        Annual Percentage Rate(APR) ... 257
        Compound Interest ... 258
        The Annual Percentage Yield(APY) ... 259
      Summary ... 261
      Study Questions ... 261
      Problems ... 262
      Selected References ... 263
   Chapter Ten Inflation, Yield Curves, and Duration ... 264
      Inflation and Interest Rates ... 265
        The Correlation between Inflation and Interest Rates ... 265
        The Nominal and Real Interest Rates ... 266
        The Fisher Effect ... 266
        The Harrod-Keynes Effect of Inflation ... 267
        Alternative Views on Inflation and Interest Rates ... 268
        Inflation and Stock Prices ... 273
      The Development of New Inflation-Adjusted Securities ... 275
      The Maturity of a Loan ... 278
        The Yield Curve and the Term Structure of Interest Rates ... 278
        Types of Yield Curves ... 278
        The Unbiased Expectations Hypothesis ... 279
        The Role of Expectations in Shaping the Yield Curve ... 281
        Relative Changes in Long-Term Interest Rates ... 282
        Policy Implications of the Unbiased Expectations Hypothesis ... 283
        The Liquidity Premium View of the Yield Curve ... 283
      The Segmented-Markets or Hedging-Pressure Argument ... 284
      Policy Implications of the Segmented-Markets Theory ... 284
        The Preferred Habitat or Composite Theory of the Yield Curve ... 285
        Research Evidence on Yield-Curve Theories ... 286
        Uses of the Yield Curve ... 288
      Duration : A Different Approach to Maturity ... 290
        The Price Elasticity of a Debt Security ... 290
        The Impact of Varying Coupon Rates ... 291
        An Alternative Maturity Index for a Security : Duration ... 291
        Uses of Duration ... 293
        Limitations of Duration ... 295
      Summary ... 296
      Study Questions ... 297
      Problems ... 297
      Selected References ... 299
   Chapter Eleven Marketability, Default Risk, Call Privileges, Prepayment Risk, Taxes, and Other Factors Affecting Interest Rates ... 301
      Marketability ... 302
      Liquidity ... 302
      Default Risk and Interest Rates ... 303
        The Premium for Default Risk ... 303
        The Expected Rate of Return or Yield on a Risky Security ... 304
        Anticipated Loss and Default Risk Premiums ... 304
        Factors Influencing Default Risk Premiums ... 305
        Inflation and Default Risk Premiums ... 312
        Yield Curves for Risky Securities ... 312
        The Rise and Fall of Junk Bonds ... 312
        A Summary of the Default Risk-Interest Rate Relationship ... 314
      Call Privileges and Call Risk ... 314
        Calculating the Yields on Called Securities ... 314
        Advantages and Disadvantages of the Call Privilege ... 315
        The Call Premium and Interest Rate Expectations ... 317
        Research Evidence ... 318
        Effect of Coupon Rates on Call Risk ... 318
      Prepayment Risk and the Interest Rates on Loan-Backed Securities ... 319
      Taxation of Security Returns ... 320
        Treatment of Capital Losses ... 322
        Tax-Exempt Securities ... 322
      Convertible Securities ... 326
      The Structure of Interest Rates ... 327
      Study Questions ... 328
      Problems ... 329
      Selected References ... 330
   Chapter Twelve Interest Rate Forecasting and Hedging against Interest Rate Risk ... 332
      The Influence of the Business Cycle in Shaping Interest Rates ... 333
      Relative Movements in Short- and Long-Term Interest Rates and Security Prices over the Business Cycle ... 334
      Seasonality in Interest Rates ... 336
      Forecasting Interest Rates : Advantages and Problems ... 337
        Advantages of Rate Forecasting ... 337
        Problems in Forecasting Interest Rates ... 337
      Approaches to Modern Interest Rate Forecasting ... 338
        Money Supply Approaches ... 338
        Inflation and the Fisher Effect ... 339
        Econometric Models ... 340
        Following the Forward Calendar of New Security Offerings ... 341
        Market Expectations and Implied Rate Forecasting ... 342
        The Consensus Forecast ... 343
      Interest Rate Risk Hedging Strategies ... 344
        Duration ... 344
        Stripped Securities ... 345
        GAP Management ... 345
        Interest Rate Caps, Floors, and Collars ... 347
        Loan Options ... 347
        Interest Rate SWAPS ... 347
      Summary ... 353
      Study Questions ... 354
      Problems ... 354
      Selected References ... 356
   Chapter Thirteen Financial Futures and Options Contracts ... 358
      The Nature of Futures Trading ... 358
      General Principles of Hedging ... 359
        Opening and Closing a Hedge ... 359
        Why Hedging Can Be Effective ... 360
        Risk Selection through Hedging ... 361
        Financial Futures ... 362
        The Purpose of Trading in Financial Futures ... 362
        Securities Used in Financial Futures Contracts ... 362
        U. S. Treasury Bonds and Notes ... 365
        U. S. Treasury Bills ... 366
        Eurodollar Time Deposits ... 366
        Other Money Market Futures Contracts ... 367
        Municipal(State and Local Government) Bonds ... 367
        New Foreign Bond Index Futures Contracts ... 367
        Stock Index Futures ... 367
      Types of Hedging in the Financial Futures Market ... 368
        The Long(or Buying) Hedge ... 369
        The Short(or Selling) Hedge ... 370
        Cross Hedging ... 371
        The Mechanics of Futures Trading ... 372
        Payoff Diagrams for Long and Short Futures Contracts ... 374
        Option Contracts on Financial Futures ... 375
        Basic Types of Option Contracts ... 375
        Option Contracts for Money Market and Capital Market Instruments ... 376
        Uses of Options on Futures Contracts ... 377
        Payoff Diagrams for Valuing Options ... 379
        The Black-Scholes Model for Valuing Options ... 383
      Traders Active in the Futures and Options Markets ... 385
        Potential Benefits from the Futures and Options Markets ... 385
      Summary ... 389
      Study Questions ... 390
      Problems ... 390
      Selected References ... 392
Part Four The Money Market
   Chapter Fourteen Characteristics of the Money Market ... 393
      Characteristics of the Money Market ... 394
      The Need for a Money Market ... 394
        Borrowers and Lenders in the Money Market ... 395
        The Goals of Money Market Investors ... 395
        Types of Investment Risk ... 397
        Money Market Maturities ... 399
        Depth and Breadth of the Money Market ... 399
        Federal Funds versus Clearinghouse Funds ... 400
        A Market for Large Borrowers and Lenders ... 400
      The Volume of Money Market Securities ... 402
      The Pattern of Interest Rates in the Money Market ... 403
      Summary ... 45
      Study Questions ... 406
      Problems ... 406
      Selected References ... 407
   Chapter Fifteen Treasury Bills, Dealer Loans, and Repurchase Agreements ... 408
      U. S. Treasury Bills ... 409
        Volume of Bills Outstanding ... 409
        Types of Treasury Bills ... 410
        How Bills Are Sold ... 410
        Results of a Recent Bill Auction ... 411
        Calculating the Yield on Bills ... 412
        Market Interest Rates on Treasury Bills ... 414
        Investors in Treasury Bills ... 417
      Primary Dealers, Dealer Loans, and Repurchase Agreements ... 417
        Scandal Rocks the Market for Government Securities ... 418
        Proposals for New Ways to Auction Government Securities ... 419
        Governments Security Dealers' Reliance on Borrowed Funds ... 421
        Demand Loans ... 421
        Repurchase Agreements ... 421
        Sources of Dealer Income ... 424
        Dealer Positions in Securities ... 425
        Changing Sources of Dealer Financing ... 426
        Dealer Transactions and Government Security Brokers ... 426
      Summary ... 428
      Study Questions ... 428
      Problems ... 429
      Selected References ... 429
   Chapter Sixteen Banks in the Money Market : Federal Funds, Negotiable CDs, and Loans from the Discount Window ... 431
      Federal Funds ... 433
        Nature of Federal Funds ... 434
        Use of the Federal Funds Market to Meet Deposit Reserve Requirements ... 433
        Mechanics of Federal Funds Trading ... 435
        Volume of Borrowings in the Funds Market ... 436
        Rates on Federal Funds ... 437
        Federal Funds and Government Policy ... 437
        Negotiable Certificates of Deposit ... 439
        Growth of CDs ... 439
        Terms Attached to CDs ... 440
        Buyers of CDs ... 442
        CDs in Liability Management ... 443
        New Types of CDs ... 443
      Loans from the Federal Reserve's Discount Window ... 445
        Causes and Effects of Borrowing from the Discount Window ... 446
        Collateral for Discount Window Loans ... 447
        Restrictions on Federal Reserve Credit ... 447
        The Federal Reserve's Discount Rate ... 448
      Concluding Comment on Bank Activity in the Money Market ... 450
      Study Questions ... 451
      Problems ... 452
      Selected References ... 453
   Chapter Seventeen Corporations in the Money Market : Commercial Paper and Federal Agency Securities ... 454
      Commercial Paper ... 455
        What Is Commercial Paper? ... 455
        Types of Commercial Paper ... 455
        Recent Growth of Commercial Paper ... 457
        Maturities and Rates of Return on Commercial Paper ... 460
        Changing Yields on Paper Issues ... 461
        Advantages of Issuing Commercial Paper ... 461
        Possible Disadvantages from Issuing Commercial Paper ... 462
        Principal Investors ... 463
        Continuing Innovation in the Paper Market ... 464
        Commercial Paper Ratings ... 465
        Dealers in Paper ... 466
      Federal Agency Securities ... 466
        Types of Federal Credit Agencies ... 467
        Growth of the Agency Market ... 468
        Terms on Agency Securities ... 470
        The Marketing of Agency Issues ... 471
      Summary ... 472
      Study Questions ... 472
      Problems ... 473
      Selected References ... 474
   Chapter Eighteen International Money Market Instruments : Bankers' Acceptances and Eurocurrency Deposits ... 475
      Bankers' Acceptances ... 476
        Why Acceptances Are Used in International Trade ... 476
        How Acceptances Arise ... 477
        The Growth and Decline of Acceptance Financing ... 478
        Acceptance Rates ... 480
        Investors in Acceptances ... 480
      Eurocurrency Deposits ... 481
        What Is a Eurodollar? ... 482
        The Creation of Eurocurrency Deposits ... 483
        Eurocurrency Maturities and Risks ... 485
        The Supply of Eurocurrency Deposits ... 486
        Eurodollars in U. S. Domestic Bank Operations ... 486
        Recent Innovations in the Eurocurrency Markets ... 489
        Benefits and Costs of the Eurocurrency Markets ... 489
      Summary ... 490
      Study Questions ... 491
      Problems ... 491
      Selected References ... 492
Part Five Central Banking and Monetary Policy
   Chapter Nineteen Central Banks around the World and the Role of the Federal Reserve System ... 493
      The Roles of Central Banks in the Economy and Financial System ... 494
        Control of the Money Supply ... 494
        Stabilizing the <B><FONT color ... #0000
        Lender of Last Resort ... 495
        Maintaining and Improving the Payments Mechanism ... 495
      The Goals and Channels of Central Banking ... 496
        The Channels through Which Central Banks Work ... 497
      The History of the Federal Reserve System - Central Bank of the United States ... 498
        Problems in the Early U. S. Banking System ... 500
        Creation of the Federal Reserve System ... 502
        The Early Structure of the Federal Reserve System ... 503
        Goals and Policy Tools of the Federal Reserve System ... 503
      How the Fed Is Organized ... 504
        Board of Governors of the Federal Reserve System ... 505
        The Federal Open Market Committee and Manager of the System Open Market Account ... 506
        The Federal Reserve Banks ... 507
        The