CONTENTS
Chapter 1 The Fundamentals of Financial Theory
   1.1 Introducing Strategic Financial Decisions ... 10
   1.2 The Development of Financial Theory ... 12
   1.3 Practical Implications ... 19
      1.3.1 Investment and financing decisions can be separated ... 19
      1.3.2 The market price is the best estimate managers have of value ... 19
      1.3.3 Management should focus on investment decisions ... 20
      1.3.4 Management should not purposely engage in diversification activities ... 20
      1.3.5 Management's financing decisions are only value-relevant in inefficient markets ... 21
      1.3.6 Managers need incentives to behave as the owners want them to ... 22
      1.3.7 Management often have different preferences than shareholders ... 22
   1.4 The Disposition ... 23
Chapter 2 An Introduction to Financial Statement Analysis
   2.1 An Accounting-Based Model of Company Performance ... 28
      2.1.1 The role of financial accounting ... 28
      2.1.2 The income statement and the balance sheet ... 30
      2.1.3 Cash flows and earnings ... 34
      2.1.4 Book values and market values ... 36
   2.2 Understanding Company Performance ... 37
      2.2.1 Introduction to financial ratio analysis ... 37
      2.2.2 Profitability ratios ... 38
      2.2.3 Capital structure ratios ... 40
      2.2.4 Liquidity ratios ... 41
      2.2.5 Efficiency ratios ... 42
      2.2.6 Growth ratios ... 42
   2.3 Focusing on Profitability and Risk ... 44
      2.3.1 Combining financial ratios ... 44
      2.3.2 Decomposing profitability ... 44
      2.3.3 The leverage formula, risk and variance in profitability ... 47
      2.3.4 Operating and financial risk ... 50
   2.4 Capital Market Oriented Financial Ratios ... 52
      2.4.1 Introduction ... 52
      2.4.2 Profitability oriented ratios ... 53
      2.4.3 Other ratios ... 54
Chapter 3 Corporate Governance
   3.1 Conflicts of Interest Between Management and Shareholders ... 58
      3.1.1 The stakeholder model ... 58
      3.1.2 Stakeholder demands ... 60
      3.1.3 The role of management ... 62
      3.1.4 Managing corporate wealth ... 63
      3.1.5 Using growth as an explicit financial goal ... 67
      3.1.6 The shareholders' view of corporate wealth ... 69
   3.2 Principal-Agent Theory ... 70
   3.3 Corporate Governance Systems ... 75
      3.3.1 Differences in governance systems ... 75
      3.3.2 Corporate governance in Sweden ... 78
      3.3.3 Summary ... 85
   3.4 Some Final Comments ... 87
Chapter 4 Managing Risk and Uncertainty
   4.1 Introduction ... 92
      4.1.1 Risk and uncertainty ... 92
      4.1.2 Rationality in financial economics ... 93
      4.1.3 Preferences to risk ... 94
      4.1.4 Risk measurement ... 96
      4.1.5 A few final comments ... 98
   4.2 Risk and Uncertainty ... 99
      4.2.1 The distinction between risk and uncertainty ... 99
      4.2.2 Rational choice and uncertainty ... 101
      4.2.3 The role of the business enterprise ... 102
   4.3 Managerial Perceptions and Attitudes Towards Risk ... 103
      4.3.1 Bounded rationality ... 103
      4.3.2 Some notes on the decision-making process ... 105
      4.3.3 Prospect theory ... 109
      4.3.4 Managerial decisions and risk-taking ... 110
   4.4 Managing Economic Uncertainty ... 113
Chapter 5 Competition and Market Efficiency
   5.1 The Idea of Having Efficient Markets ... 120
   5.2 Product Market Efficiency ... 121
      5.2.1 Introduction ... 121
      5.2.2 Models of market competition ... 123
      5.2.3 The chances of earning excessive returns ... 127
      5.2.4 The risk-return paradox ... 129
      5.2.5 Some final comments on product market efficiency ... 131
   5.3 Capital Market Efficiency ... 132
      5.3.1 Are capital markets more efficient than product markets? ... 132
      5.3.2 Criteria for market efficiency ... 133
      5.3.3 Categories of market efficiency ... 135
      5.3.4 Some final comments on capital market efficiency ... 145
Chapter 6 The Relationship Between Risk and Return in Financial Markets
   6.1 Security Pricing ... 150
      6.1.1 Defining risk and return in a financial market ... 150
      6.1.2 Portfolio risk and return ... 156
      6.1.3 The efficient frontier ... 160
   6.2 The Capital Asset Pricing Model(CAPM) ... 162
      6.2.1 Portfolio risk ... 162
      6.2.2 Estimating the components of CAPM ... 164
      6.2.3 Methodological issues ... 168
      6.2.4 Basic empirical tests ... 169
   6.3 Alternative Asset Pricing Models ... 172
      6.3.1 Arbitrage Pricing Theory(APT) ... 172
      6.3.2 Other models of risk and return ... 175
   6.4 Behavioural Finance ... 176
      6.4.1 The causes of market inefficiency ... 176
      6.4.2 Patterns in security prices ... 178
      6.4.3 Basing trading strategies on systematic market inefficiencies ... 179
      6.4.4 Behavioural finance answers to the security price patterns ... 184
   6.5 Summary ... 185
Chapter 7 Capital Structure Decisions
   7.1 Introduction ... 192
      7.1.1 Categorising liabilities ... 192
      7.1.2 Patterns of capital structure ... 194
   7.2 The Capital Structure Irrelevance Theorem ... 197
   7.3 Determinants of Capital Structure Policy ... 203
   7.4 Capital Structure Under the Influence of Corporate Taxes ... 204
   7.5 Introducing Bankruptcy and Agency Costs ... 207
      7.5.1 Bankruptcy costs ... 207
      7.5.2 Agency costs of debt ... 210
      7.5.3 Agency costs of equity ... 211
      7.5.4 The static capital structure model ... 212
   7.6 Other Capital Structure Models ... 214
      7.6.1 The pecking order hypothesis ... 214
      7.6.2 The signalling hypothesis ... 217
   7.7 Summary ... 218
Chapter 8 Dividend Policy Decisions
   8.1 Introduction ... 224
      8.1.1 Cash transactions between shareholders and the company ... 224
      8.1.2 Patterns of corporate dividend policies ... 226
   8.2 The Dividend Irrelevance Theorem ... 229
   8.3 Determinants of Dividend Policy ... 232
      8.3.1 Taxes ... 233
      8.3.2 Transaction costs ... 234
      8.3.3 Asymmetric information ... 236
      8.3.4 Governance structure ... 238
   8.4 Share Repurchases ... 239
      8.4.1 The nature of share repurchases ... 239
      8.4.2 Example of a share repurchase ... 241
      8.4.3 Managerial strategies ... 242
   8.5 Summary ... 242
      8.5.1 The agency cost - contracting model ... 242
Chapter 9 Investment Decisions
   9.1 Introduction ... 246
   9.2 Determining the Discount Rate ... 250
      9.2.1 The risk-free interest rate ... 250
      9.2.2 Including risk in the discount factor ... 252
      9.2.3 Different discount rates for different projects ... 253
   9.3 Models Used to Appraise Investments ... 255
      9.3.1 Introduction ... 255
      9.3.2 The pay-back method ... 256
      9.3.3 The net present value method ... 257
      9.3.4 The internal rate of return method ... 258
      9.3.5 Comparing the NPV and IRR methods ... 258
   9.4 Handling Future Cash Flows ... 261
      9.4.1 Introduction ... 261
      9.4.2 Initial investments and operating cash flows ... 263
      9.4.3 Sunk costs ... 264
      9.4.4 Working capital requirements ... 264
      9.4.5 Corporate taxation ... 265
      9.4.6 Opportunity costs ... 266
      9.4.7 Terminal value and contingent claims ... 266
      9.4.8 Summary ... 268
   9.5 Handling Uncertainty ... 273
      9.5.1 Two alternative techniques ... 273
      9.5.2 Making adjustments in the discounted cash flows ... 275
      9.5.3 Sensitivity analysis ... 277
   9.6 Managerial Implications ... 279
      9.6.1 The rational investment appraisal process ... 279
      9.6.2 Some final thoughts on the actual usage of investment models ... 280
Chapter 10 Company Valuation
   10.1 Introduction ... 286
   10.2 Models Based on Discounted Income Streams ... 287
      10.2.1 The dividend and free cash flow discount models ... 287
      10.2.2 Determining the value of a company ... 289
      10.2.3 Determining the value of share capital ... 292
   10.3 Estimating the Discount Factor ... 293
   10.4 Time Horizons and Estimates of Continuing Value ... 294
      10.4.1 Certainty regarding future income streams ... 294
      10.4.2 Uncertainty regarding future income streams ... 296
      10.4.3 The foreseeable and unforeseeable future ... 297
      10.4.4 Perpetual abnormal growth in cash flows is impossible ... 298
      10.4.5 Modelling cash flow growth in a single period ... 300
      10.4.6 Modelling cash flow growth in multiple periods ... 302
   10.5 Estimating Future Cash Flows From Operations ... 303
      10.5.1 Fundamental analysis ... 303
      10.5.2 Normalised free cash flows and operating earnings ... 305
      10.5.3 Modelling fluctuations in operating earnings ... 306
   10.6 Summarising the Valuation Model ... 309
   10.7 Mergers and Acquisitions ... 311
      10.7.1 Introduction ... 311
      10.7.2 The creation of synergies ... 314
      10.7.3 Mergers, acquisitions and shareholder value ... 316
      10.7.4 The conflict between managers and shareholders ... 317
      10.7.5 Strategies for successful mergers and acquisitions ... 318
Chapter 11 Corporate Objectives, Growth Strategies and Value
   11.1 Corporate Objectives and Strategic Planning ... 326
      11.1.1 Reintroducing the conflict between management and shareholders ... 326
      11.1.2 The strategic planning process ... 326
      11.1.3 Components of the financial plan ... 328
      11.1.4 The link between the strategic plan and financial decisions ... 333
   11.2 Managing an Internal Financial System ... 334
      11.2.1 Supply- and demand-related goals ... 334
      11.2.2 The assumptions behind the internal financial system ... 335
      11.2.3 The internal financial system ... 336
      11.2.4 Management of the system ... 341
      11.2.5 Some final comments ... 346
   11.3 Value As a Managerial Objective ... 347
      11.3.1 A system for managing the creation of company value ... 347
      11.3.2 Finding measures of company value : RI, MVA and EVA ... 350
      11.3.3 Making management target the creation of company value ... 355
      11.3.4 Empirical evaluations of the merits of the system ... 358
      11.3.5 Integrating 'value objectives' in the strategic planning system ... 360
Reference List ... 364