목차 일부

CONTENTS
Preface ... xix
Part 1 Why Risk Management? ... 1
   Chapter 1 Introduction ... 3
      1.1. The growth of derivatives markets ... 5
      1.2. Some basic ideas concerning derivatives as risk...

더보기

목차 전체

CONTENTS
Preface ... xix
Part 1 Why Risk Management? ... 1
   Chapter 1 Introduction ... 3
      1.1. The growth of derivatives markets ... 5
      1.2. Some basic ideas concerning derivatives as risk management tools ... 8
        1.2.1. Options ... 8
        1.2.2. Forward contracts ... 10
      1.3. Using derivatives the right way for risk management ... 14
      1.4. What does it take to use derivatives the right way for risk management? ... 16
        1.4.1. Designing a foreign exchange hedging program at Merck ... 16
        1.4.2. Measuring risks at Microsoft ... 17
      1.5. Learning to manage risks with derivatives the right way ... 18
      Key Concepts ... 20
      Literature Note ... 20
   Chapter 2 Investors and Risk Management ... 21
      2.1. Evaluating the risk and the return of individual securities and portfolios ... 22
        2.1.1. The distribution of the return of IBM ... 23
        2.1.2. The distribution of the return of a portfolio ... 27
      2.2. Diversification, asset allocation, and expected returns ... 30
        2.2.1. Diversification and the return of a portfolio ... 30
        2.2.2. Asset allocation when there is a risk-free asset ... 32
        2.2.3. The risk of a security in a diversified portfolio ... 34
        2.2.4. The capital asset pricing model ... 35
      2.3. Diversification and risk management ... 36
        2.3.1. Risk management and shareholder wealth ... 40
        2.3.2. Risk management and shareholder clienteles ... 42
        2.3.3. The risk management irrelevance proposition ... 45
      2.4. Summary ... 46
      Key Concepts ... 46
      Review Questions ... 46
      Questions and Exercises ... 47
      Literature Note ... 48
   Chapter 3 Creating Value with Risk Management ... 51
      3.1. Bankruptcy costs and costs of financial distress ... 53
        3.1.1. Bankruptcy costs and firm value ... 57
        3.1.2. Bankruptcy costs, financial distress costs, and the costs of risk management programs ... 58
        3.1.3. Bankruptcy costs, Homestake, and Enron ... 59
      3.2. Taxes and risk management ... 59
        3.2.1. The tax argument for risk management ... 62
        3.2.2. The tax benefits of risk management and Homestake ... 63
      3.3. Optimal capital structure and risk management ... 63
        3.3.1. The tax shield of debt, costs of financial distress, and risk management ... 64
        3.3.2. Does Homestake have too little debt? ... 65
      3.4. Should the firm hedge to reduce the risk of large undiversified shareholders? ... 66
        3.4.1. Large undiversified shareholders can increase firm value ... 66
        3.4.2. Risk and the incentives of managers ... 67
        3.4.3. Large shareholders, managerial incentives, and Homestake ... 68
      3.5. Stakeholders ... 68
        3.5.1. When should firms care about stakeholders? ... 68
        3.5.2. Stakeholders and Homestake ... 69
      3.6. Risk management, financial distress, and investment ... 69
        3.6.1. Debt overhang ... 70
        3.6.2. Information asymmetries and agency costs of managerial discretion ... 71
        3.6.3. The cost of external funding and Homestake ... 72
      3.7. Summary ... 74
      Key Concepts ... 75
      Review Questions ... 75
      Literature Note ... 75
   Chapter 4 A Firm-Wide Approach to Risk Management ... 77
      4.1. Measuring risk for corporations ... 79
        4.1.1. Measuring value at risk in a financial firm ... 79
        4.1.2. Implementing VaR ... 87
        4.1.3. Measuring cash flow at risk in a nonfinancial firm ... 89
        4.1.4. VaR or CaR? ... 91
      4.2. VaR, CaR, and firm value ... 92
        4.2.1. The impact of projects on VaR ... 93
        4.2.2. Evaluating the impact of a large project on CaR ... 97
        4.2.3. Allocating the cost of CaR or VaR to existing activities ... 99
      4.3. Managing firm risk measured by VaR or CaR ... 103
        4.3.1. Reducing the cost of risk for a given level of VaR or CaR ... 103
        4.3.2. Reducing risk through project choice ... 106
        4.3.3. Using derivatives and other financial instruments to reduce risk ... 106
      4.4. Summary ... 107
      Key Concepts ... 108
      Review Questions ... 108
      Questions and Exercises ... 108
      Literature Note ... 110
Part 2 Heading with Forwards, Futures, and Options Contracts ... 111
   Chapter 5 Forward and Futures Contracts ... 113
      5.1. Pricing forward contracts on T-bills ... 115
        5.1.1. Valuing a forward position using the method of pricing by arbitrage ... 115
        5.1.2. A general pricing formula ... 120
        5.1.3. Pricing the contract after inception ... 120
      5.2. Generalizing our results ... 122
        5.2.1. Foreign currency forward contracts ... 124
        5.2.2. Commodity forward contracts ... 125
        5.2.3. Counterparty risk in forward contracts ... 130
      5.3. Futures contracts ... 131
        5.3.1. Counterparty risk with futures contracts ... 133
        5.3.2. A brief history of financial futures ... 134
        5.3.3. Cash versus physical delivery ... 135
        5.3.4. Futures positions in practice ... 137
      5.4. How to lose money on futures and forward contracts ... 139
        5.4.1. Pricing futures contracts ... 139
        5.4.2. The role of the expected future spot price ... 143
        5.4.3. The impact of financial market imperfections ... 145
      5.5. Summary ... 146
      Key Concepts ... 147
      Review Questions ... 147
      Questions and Exercises ... 147
      Literature Note ... 149
   Chapter 6 Hedging Exposures with Forward and Futures Contracts ... 151
      6.1. Measuring risk : Volatility, CaR, and VaR ... 152
      6.2. Hedging when there is no basis risk ... 156
      6.3. Hedging when the basis is not zero ... 160
        6.3.1. The volatility-minimizing hedge when there is a deterministic relation between the futures price and the spot price ... 161
        6.3.2. Hedging when the basis is random ... 165
        6.3.3. The volatility-minimizing hedge and regression analysis ... 171
        6.3.4. The effectiveness of the hedge ... 176
      6.4. Putting it all together in an example ... 179
      6.5. Hedging when returns rather than level changes are i.i.d. ... 182
      6.6. Summary ... 184
      Key Concepts ... 185
      Review Questions ... 185
      Questions and Exercises ... 186
      Literature Note ... 187
   Chapter 7 Optimal Hedges for the Real World ... 189
      7.1. Implementing the minimum-variance hedge in the real world ... 191
        7.1.1. Hedging, contract maturity, and basis risk ... 191
        7.1.2. Basis risk, the hedge ratio, and contract maturity ... 193
        7.1.3. Cross-hedging ... 195
        7.1.4. Liquidity ... 195
        7.1.5. Imperfect divisibility ... 196
        7.1.6. The multivariate normal changes model : Cash versus futures prices ... 197
      7.2. The costs of hedging ... 199
      7.3. Multiple exposures with same maturity ... 208
      7.4. Cash flows occurring at different dates ... 212
      7.5. Metallgesellschaft ... 215
      7.6. Summary ... 219
      Key Concepts ... 220
      Review Questions ... 220
      Questions and Exercises ... 220
      Literature Note ... 221
   Chapter 8 Identifying and Managing Cash Flow Exposures ... 223
      8.1. Price and quantity risks ... 225
        8.1.1. Risky foreign currency cash flows ... 225
        8.1.2. Optimal hedges with quantity risk ... 227
      8.2. The exposures of Motor Inc. ... 229
        8.2.1. Cash flow exposure and time horizon ... 231
        8.2.2. Competitive exposures ... 231
      8.3. Using the pro forma statement to evaluate exposures ... 235
      8.4. Modeling cash flow exposures ... 236
      8.5. Using regression analysis to measure exposure ... 244
      8.6. Monte Carlo approaches ... 247
      8.7. Hedging competitive exposures ... 252
      8.8. Summary ... 253
      Key Concepts ... 254
      Review Questions ... 254
      Questions and Exercises ... 255
      Literature Note ... 256
   Chapter 9 Measuring and Managing Interest Rate Risks ... 257
      9.1. Debt service and interest rate risks ... 258
        9.1.1. Optimal floating and fixed rate debt mix ... 258
        9.1.2. Hedging debt service with the eurodollar futures contract ... 259
        9.1.3. Forward rate agreements ... 265
      9.2. The interest rate exposure of cash flow and earnings for financial institutions ... 265
      9.3. Measuring and hedging interest rate exposures ... 271
        9.3.1. Measuring yield exposure ... 273
        9.3.2. Improving on traditional duration ... 278
      9.4. Measuring and managing interest rate risk without duration ... 286
        9.4.1. Using zero-coupon bond prices as risk factors ... 288
        9.4.2. Reducing the number of sources of risk : Factor models ... 289
        9.4.3. Forward curve models ... 292
      9.5. Summary ... 295
      Key Concepts ... 296
      Review Questions ... 296
      Questions and Exercises ... 297
      Literature Note ... 298
   Chapter 10 Hedging with Options ... 299
      10.1. Using options to create static hedges ... 301
        10.1.1. Options as investment insurance contracts ... 301
        10.1.2. Options as exchange rate insurance contracts, The case of Export Inc. ... 303
        10.1.3. Options to hedge contingent exposures ... 308
        10.1.4. How we can hedge(almost) anything with options ... 310
      10.2. A brief history of option markets ... 314
      10.3. Some properties of options ... 315
        10.3.1. Upper and lower bounds on option prices ... 315
        10.3.2. Exercise price and option values ... 317
        10.3.3. The value of options and time to maturity ... 319
        10.3.4. Put-call parity theorem ... 319
        10.3.5. Option values and cash payouts ... 321
        10.3.6. American options and put-call parity ... 323
      10.4. Summary ... 324
      Key Concepts ... 325
      Review Questions ... 325
      Questions and Exercises ... 325
      Literature Note ... 327
   Chapter 11 Option Pricing, Dynamic Hedging, and the Binomial Model ... 329
      11.1. Arbitrage pricing and the binomial model ... 331
        11.1.1. The replicating portfolio approach to price an option ... 331
        11.1.2. Pricing options by constructing a hedge ... 333
        11.1.3. Why the stock's expected return does not affect the option price ... 334
        11.1.4. The binomial model ... 335
      11.2. The binomial approach with multiple periods ... 339
        11.2.1. The binomial approach with two periods ... 339
        11.2.2. Pricing a European option that matures in n periods ... 345
      11.3. The binomial model and early exercise ... 347
        11.3.1. Using the binomial approach to price a European call on a dividend paying stock ... 347
        11.3.2. Using the binomial approach to price an American call on a dividend paying stock ... 350
        11.3.3. Using the binomial approach to price American puts ... 351
      11.4. Back to hedging everything and anything ... 352
      11.5. Summary ... 355
      Key Concepts ... 356
      Review Questions ... 356
      Questions and Exercises ... 356
      Literature Note ... 357
   Chapter 12 The Black-Scholes Model ... 359
      12.1. The Black-Scholes model ... 360
      12.2. The determinants of the call option price ... 367
      12.3. Extensions and limitations of the Black-Scholes formula ... 374
        12.3.1. Pricing puts ... 374
        12.3.2. Taking dividends into account ... 377
        12.3.3. What if volatility changes over time? ... 379
        12.3.4. What if the option is an American option? ... 382
        12.3.5. What if the stock price is not distributed lognormally? ... 383
      12.4. Empirical evidence on the pricing of options on stocks ... 385
      12.5. Beyond plain vanilla Black-Scholes ... 387
        12.5.1. Pricing currency and futures options ... 389
        12.5.2. The Monte Carlo approach ... 391
      12.6. Summary ... 392
      Key Concepts ... 392
      Review Questions ... 393
      Questions and Exercises ... 393
      Literature Note ... 394
   Chapter 13 Risk Measurement and Risk Management with Nonlinear Payoffs ... 397
      13.1. Estimating the risk of nonlinear payoffs using delta ... 398
        13.1.1. The risk of an option : The delta-VaR method ... 399
        13.1.2. The risk of a portfolio of options written on the same stock ... 402
        13.1.3. The risk of a portfolio of options written on different underlying assets ... 402
      13.2. Beyond delta-VaR ... 404
        13.2.1. Measuring the risk of a portfolio of options over longer periods of time ... 404
        13.2.2. Alternative methods to computing the VaR of an option or portfolio of options ... 407
        13.2.3. Leeson, Barings, delta-VaR, delta-gamma VaR, and Monte Carlo VaR ... 411
        13.2.4. Stress tests ... 416
      13.3. Portfolio insurance ... 418
      13.4. Using options to hedge quantity risk ... 421
      13.5. Summary ... 424
      Key Concepts ... 424
      Review Questions ... 424
      Questions and Exercises ... 425
      Literature Note ... 426
   Chapter 14 Options on Bonds and Interest Rates ... 427
      14.1. Caps and floors ... 430
        14.1.1. Hedging with caps ... 430
        14.1.2. Pricing caps and floors ... 430
      14.2. Hedging with options and measuring the interest rate exposure of bond options ... 435
      14.3. Beyond Black-Scholes ... 440
        14.3.1. The limitations of the Black-Scholes approach ... 440
        14.3.2. Alternate approaches ... 442
      14.4. Spot interest rate models ... 443
        14.4.1. Building interest rate and bond price trees ... 443
        14.4.2. Spot interest rate models and tree building ... 446
        14.4.3. Interest rate models and derivatives pricing ... 449
        14.4.4. The Vasicek model and risk management ... 452
      14.5. Building trees from the forward curve : The Heath-Jarrow-Morton(HJM) model ... 455
        14.5.1. The forward rate tree ... 455
      14.6. HJM models as periods become shorter ... 456
      14.7. Some empirical evidence ... 462
      14.8. Summary ... 464
      Key Concepts ... 464
      Review Questions ... 464
      Questions and Exercises ... 465
      Literature Note ... 466
Part 3 Beyond Plain Vanilla Risk Management ... 467
   Chapter 15 The Demand and Supply for Derivative Products ... 469
      15.1. Comparing payoff production technologies ... 472
        15.1.1. Exchange-traded option ... 472
        15.1.2. Over-the-counter option ... 473
        15.1.3. Dynamic replication ... 478
        15.1.4. Static replication ... 481
        15.1.5. Comparison ... 482
      15.2. The suppliers of derivatives ... 482
        15.2.1. Exchanges ... 483
        15.2.2. Financial intermediaries ... 483
        15.2.3. The "do it yourself approach" ... 486
      15.3. Financial innovation and financial engineering ... 487
        15.3.1. The life-cycle of financial products ... 487
        15.3.2. The profits from innovation ... 489
      15.4. Embedded derivatives ... 490
        15.4.1. Bundling can reduce credit risks associated with the issuer's debt ... 493
        15.4.2. Bundling can offer new investment opportunities to investors ... 493
        15.4.3. Bundling can eliminate difficulties with counterparties ... 493
        15.4.4. Bundling can reduce transaction costs ... 493
      15.5. Assessing the trade-offs ... 494
      15.6. Summary ... 495
      Key Concepts ... 495
      Review Questions ... 495
      Questions and Exercises ... 496
      Literature Note ... 497
   Chapter 16 Swaps ... 499
      16.1. The swap market and its evolution ... 501
      16.2. Interest rate swaps ... 505
        16.2.1. Pricing a new swap ... 506
        16.2.2. Pricing an outstanding swap ... 510
        16.2.3. Measuring the risk of an interest rate swap ... 513
        16.2.4. Do swaps make something out of nothing? ... 514
      16.3. Beyond simple interest rate swaps ... 517
        16.3.1. Pricing, risk evaluation, and hedging currency swaps ... 517
        16.3.2. Swaps where the notional amount changes over time ... 520
        16.3.3. Total return swaps ... 522
        16.3.4. Swaps with options ... 523
        16.3.5. Forwards and options on swaps ... 524
      16.4. Case study : The Procter & Gamble levered swap ... 526
      16.5. Summary ... 529
      Key Concepts ... 530
      Review Questions ... 530
      Questions and Exercises ... 531
      Literature Note ... 532
   Chapter 17 Using Exotic Options ... 533
      17.1. Digital options ... 535
      17.2. Barrier options ... 539
        17.2.1. Why use barrier options? ... 540
        17.2.2. Pricing and hedging barrier options ... 543
        17.2.3. Some surprising properties of barrier options ... 544
        17.2.4. Some practical issues ... 548
      17.3. Options on the average ... 550
        17.3.1. A binomial example of an option on the average ... 551
        17.3.2. A replicating portfolio for the average ... 551
        17.3.3. Pricing options on the average using the Monte Carlo approach ... 553
        17.3.4. Evaluation of options on the average during the averaging interval ... 558
      17.4. Options on multiple assets ... 559
        17.4.1. Basket options ... 559
        17.4.2. Quantos ... 560
        17.4.3. Exchange options ... 561
      17.5. Risk management and exotic options : The lessons from Gibson Greetings Inc. ... 563
      17.6. Summary ... 566
      Key Concepts ... 567
      Review Questions ... 567
      Questions and Exercises ... 567
      Literature Note ... 569
   Chapter 18 Credit Risks and Credit Derivatives ... 571
      18.1. Credit risks as options ... 572
        18.1.1. Finding firm value and firm value volatility ... 576
        18.1.2. Pricing the debt of In-The-Mail Inc. ... 578
        18.1.3. Subordinated debt ... 580
        18.1.4. The pricing of debt when interest rates change randomly ... 582
        18.1.5. VaR and credit risks ... 585
      18.2. Beyond the Merton model ... 586
      18.3. Credit risk models ... 588
        18.3.1. CreditRisk+ ... 590
        18.3.2. CreditMetric<?import namespace ... m ur
        18.3.3. The KMV model ... 595
        18.3.4. Some difficulties with credit portfolio models ... 596
      18.4. Credit derivatives ... 596
      18.5. Credit risks of derivatives ... 599
      18.6. Summary ... 601
      Key Concepts ... 601
      Review Questions ... 601
      Questions and Exercises ... 602
      Literature Note ... 603
   Chapter 19 Recent Developments in the Practice of Risk Management ... 605
      19.1. Long-Term Capital Management(LTCM) ... 606
      19.2. The operational risk of risk management ... 611
        19.2.1. Steps in implementation of VaR ... 611
        19.2.2. What can go wrong with implementation? ... 612
      19.3. Is it the right risk measure? ... 617
        19.3.1. VaR diagnostics ... 617
        19.3.2. Fat tails and the distribution of extreme returns ... 621
        19.3.3. Alternative risk measures ... 624
        19.3.4. Measuring operational risk ... 626
      19.4. The current regulatory environment ... 627
        19.4.1. SFAS 133 ... 627
        19.4.2. Disclosure ... 630
      19.5. Empirical evidence on risk management practice ... 630
        19.5.1. The survey evidence ... 631
        19.5.2. Studies relating derivatives usage to firm characteristics ... 632
        19.5.3. Risk management, risk, and value ... 637
      19.6. Summary ... 638
      Key Concepts ... 638
      Review Questions ... 638
      Questions and Exercises ... 639
      Literature Note ... 640
Part 4 Conclusion ... 641
   Epilogue ... 643
Glossary ... 645
Bibliography ... 653
Index ... 663

더보기 닫기